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　　来源：金十数据

　　美国以经济战相威胁争夺格陵兰岛控制权，日本政治不确定性搅动全球债市，美联储独立性还面临特朗普政府的威胁。

　　这样的市场环境，显然不是买入风险资产的理想时机——尤其是当下多头数量远超空头，且美股估值已处于高位。周二美股创下10月以来最大跌幅，但华尔街策略师称，尽管市场动荡不安，后续继续上涨的基础依然稳固。

　　他们的核心逻辑是，除地缘动荡引发油价暴涨的情况外，风险资产长期以来都能挺过此前多轮地缘危机。尽管周二原油价格有所上涨，但布伦特原油和WTI原油的价格均远低于历史长期均值。

　　“许多投资者担心地缘局势会冲击股市，但我们并不这么认为。”汇丰控股新兴市场及股票策略主管阿拉斯泰尔?平德（Alastair Pinder）在1月20日的报告中写道。他指出，1940年以来发生的36起重大地缘事件中，有60%的情况里美股在事件后的三个月内录得上涨，“唯一的例外是当地缘政治导致油价大幅飙升时”。

　　支撑多头观点的还有其他理由，其中最核心的支柱是企业盈利——市场预计美股企业去年四季度盈利将增长约9%，2026年每个季度的盈利增幅更是有望达到两位数。人工智能相关交易仍在为不少指数权重股带来丰厚收益，同时投资者也正逐渐青睐医疗保健、资源、消费品等更多板块的企业。

　　上周收盘时，标普500指数成分股中约70%的个股价格站在200日均线上方，罗素2000指数与标普500等权重指数也双双创下历史新高。

　　“这显然不是市场即将见顶的信号。”斯特拉加斯资产管理公司技术与宏观策略主管克里斯?韦罗内（Chris Verrone）表示，“当前市场当然可能出现盘整，尤其是在市场情绪一边倒、亟需修正的情况下，但我们仍应尊重长期趋势。”

　　市场回调的诱因其实并不难寻：特朗普政府加大争夺格陵兰岛的力度，尽管欧盟与美国在去年7月已达成贸易协议，仍威胁对8个欧洲国家加征关税；日本政治不确定性引发国债暴跌，进而拖累全球发达市场主权债券走低。

　　多重利空因素冲击下，标普500指数在周二重挫2.1%，创下10月以来最大单日跌幅，年内涨幅悉数回吐。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）突破20关口——这虽算不上恐慌信号，但已触及去年11月人工智能板块下跌以来的最高水平。

　　当前市场情绪的乐观程度也已到了令人担忧的地步。美国个人投资者协会追踪的多空比率升至2024年以来最高，美国活跃投资经理协会的调查则显示，基金经理的股票持仓比例已逼近96%。

　　不过截至目前，企业财报的表现依然亮眼。美国银行的数据显示，在标普500成分股公司披露的首周财报中，73%的企业盈利超出分析师预期，高于财报季同期68%的历史平均水平。

　　“如果财报季最终交出亮眼成绩单，那么其他利空因素都会被市场抛在脑后。”索卢斯另类资产管理公司（Solus Alternative Asset Management LP．）首席经济学家兼策略师丹?格林豪斯（Dan Greenhaus）表示。

　　此外，预测人士还认为，减税政策与实际工资上涨将在今年拉动美国经济增长，同时通胀压力会持续缓解，这些因素都将对股市形成支撑。

　　还有一个不容忽视的可能性是，特朗普可能会“临阵退缩”，这将让“TACO交易”（特朗普总会临阵退缩）再度应验。去年4月2日，特朗普曾威胁加征关税引发市场暴跌，但不到一周就宣布推迟实施。安联全球投资（Allianz Global Investors）甚至在周一提出，欧洲政策制定者应该主动加剧市场波动，以此向特朗普施压。

　　巴克莱全球股票战术策略主管亚历山大?奥特曼（Alexander Altmann）向客户表示，他在短期内仍维持风险偏好立场，不过市场波动率可能会有所上升，至少在财报季结束前会是如此。

　　“我们团队依然看涨股市，但也明确认识到，美国政府激进政策带来的冲击，正推动市场进入更高波动区间。”他称，“这种波动有时可能会掩盖股市的长期上行趋势。”

　　摩根大通交易部门在周二也表达了类似观点，全球市场情报主管安德鲁?泰勒（Andrew Tyler）向客户建议“保持多头仓位，但做好对冲”，他在战术上仍偏向看涨，同时也提醒需警惕短期风险。

　　泰勒在报告中指出，团队的乐观情绪源于强劲的宏观经济基本面、向好的盈利增长以及贸易战缓和的趋势。

　　“尽管当前的市场框架正受到挑战，但断言宏观经济将迅速恶化并转向熊市还为时过早。”泰勒称，“我们也认为，现在抛弃美国资产还为时过早，采取下行对冲策略会是更优选择，尤其是如果特朗普在达沃斯论坛上释放政策转向信号的话。”

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